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    密爾克衛回血能力低募資23億擴張 11億定增完成又拋12億可轉債

    長江商報 | 2021-11-26 08:41:25

    上交所主板公司密爾克衛(603713.SH)加速擴張。

    11月22日晚間,密爾克衛發布公告稱,公司通過上海聯合產權交易所以公開競拍的方式,取得上海化工物品運輸有限公司(簡稱“上海化工汽運”)100%股權。此舉標志著公司進一步拓展核電物流業務。

    密爾克衛成立于1997年,2018年7月13日登陸A股市場。上市之前,其總資產為11.37億元,到今年9月底,總資產為64.77億元,不到四年時間增長近五倍,原因就是投資建設及外延式并購。

    長江商報記者發現,為了支撐擴張,密爾克衛密集融資。今年3月,公司剛完成11億元定增,如今又拋出12.41億元的可轉債融資。此次可轉債若順利發行,其將合計募資23.41億元。這些資金,多用于產業擴張布局。

    密集募資,源于公司回血能力偏低。今年前三季度,密爾克衛實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為3.01億元,同比增逾40%,而其經營現金流為凈流入1.06億元,同比下降62.41%。

    繼2019年首次股權激勵計劃后,如今,公司再次實施激勵計劃。不過,限制性股權激勵計劃授予的股票價格為47.93元/股,約為二級市場股價的43%。而從其業績考核指標看,具有較強的可實現性。因此,本次股權激勵計劃受到市場質疑。

    11億定增完成又拋12億可轉債

    密爾克衛又在籌劃大手筆募資。

    11月22日晚間,密爾克衛披露發行可轉債預案,公司擬通過發行可轉換公司債券形式募資12.41億元。所募資金,將用于投資收購上海化工汽運100%股權及轉讓方對標的公司1600萬債權項目、超臨界水氧化及配套環保項目、徐圩新區化工品供應鏈一體化服務基地A地塊、鎮江寶華物流有限公司改擴建普貨倉庫建設、醫藥及美妝專業智慧型供應鏈一體化平臺項目、密爾克衛東莞化工交易中心項目、運力系統提升項目和補充流動資金,項目總投資為20.86億元,擬使用募資12.41億元,其中補充流動資金3.72億元。

    顯然,本次募資不足以完成上述7個實體項目建設,密爾克衛為何還要將募資用于補充流動資金呢?

    三季報顯示,截至今年9月底,密爾克衛賬面上的貨幣資金為6.03億元、交易性金融資產3.59億元(主要為結構性存款),合計為9.62億元。同期,公司短期借款6.30億元、長期借款4.22億元。

    單純從賬面資金與債務看,整體上,公司似乎不存在明顯財務壓力。但是,需要注意的是,今年3月,公司剛剛完成了一次融資。

    據披露,今年3月17日,密爾克衛實施定增,發行價格為112.85元/股,成功募資11億元。截至今年9月底,包括置換先期投入的資金后,11億元募資還有5.20億元未使用。

    在這情況下,公司資金才勉強維持正常運營及償還債務,而這可能是公司籌劃再次融資、并使用募資補充流動資金的主要原因。

    近年來,密爾克衛的經營業績實現了高速增長。2018年-2020年,公司實現凈利潤1.32億元、1.96億元、2.88億元,同比增長57.91%、48.35%、47.15%,均為高速增長。

    今年前三季度,公司實現營業收入59.50億元,創歷史新高,同比大增149.38%,遠遠超過此前任一年度營業收入。對應的凈利潤為3.01億元、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為2.87億元,同比分別增長42.64%、40.31%。數據顯示,雖然凈利潤、扣非凈利潤延續此前高速增長勢頭,但與營業收入同比增速相比,明顯失速。此前,公司年度營業收入同比增速與凈利潤增速并無明顯懸殊。

    更為重要的是,經營現金流與凈利潤不相匹配。今年前三季度,公司經營現金流凈流入1.06億元,去年同期為2.82億元,同比減少1.76億元,下滑幅度為62.41%。

    經營現金流大幅減少,與貨款回收不力有關,這也直接導致公司回血不力。截至今年三季度末,公司應收票據及應收賬款23.14億元,較上年同期的10.36億元增加12.78億元,增幅為123.36%。公司存貨同比也有明顯增長。

    此外,正在高速擴張的密爾克衛,募資未達預期。其IPO原計劃募資7.29億元,實際募資4.30億元。今年3月,公司原計劃募資12.64億元,實際募資11億元。

    募資均未達到預期,一定程度上是因投資者對公司發展前景產生疑慮。

    股權激勵計劃門檻偏低

    在籌劃大手筆發行可轉債募資的同時,密爾克衛在同步推進實施股權激勵計劃。

    10月27日晚間,密爾克衛披露了2021年股票期權及限制性股票激勵計劃(草案)。本次激勵計劃分為兩部分,即股票期權激勵計劃和限制性股票激勵計劃。

    具體為,股票期權計劃擬授予激勵對象591.89萬份,首期授予的激勵對象為包括李文俊、彭賽等四名副總經理在內的92人,共授予467.29萬份,行權價格為95.86元/股。

    限制性股票激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票為31.11萬股,激勵對象為副總經理李文俊、彭賽、華毅及四名中層管理人員,授予價格為47.93元/股。

    這部分股票來源為公司通過二級市場回購。今年8月,公司公告稱,擬出資不低于0.50億元不超過1億元回購股份,回購價格不超過135元/股。

    去年以來,密爾克衛的股價漲幅較大。去年初,其股價為40.05元/股,去年8月24日,股價最高達160.90元/股。今年以來,股價有所調整,波動幅度較大,截至目前,最高為147.83元/股,最低為86.48元/股。

    如果以11月24日收盤價113.45元/股來計算,限制性股票的授予價格接近股價的43%。

    不到股價的一半授予股票,密爾克衛股權激勵的力度足夠大。

    然而,與大力度激勵對應的是,業績考核要求并不高。

    無論是股票期權還是限制性股票激勵,業績考核要求是一樣的。具體為,以密爾克衛2020年凈利潤增長率為基數,公司2021年-2024年凈利潤增長率分別不低于35%、76%、125%、188%。

    公司稱,上述業績指標的設定是結合公司現狀、未來戰略規劃以及行業的發展等因素綜合考慮而制定,設定的考核指標對未來發展具有一定挑戰性,該指標一方面有助于提升公司競爭能力以及調動員工的工作積極性,另一方面,能聚焦公司未來發展戰略方向,穩定經營目標的實現。

    從目前來看,至少是2021年,業績考核要求能夠輕松實現。今年前三季度,公司實現凈利潤3.01億元,以增長率35%來計算,全年凈利潤略高于3.88億元就可達標,這意味著四季度凈利潤只需0.87億元,而在今年二三季度,季度凈利潤均超過億元。從往年季度凈利潤看,二三四季度基本持平。

    密爾克衛曾在2019年實施過股權激勵,當時的業績考核要求為,以2018年凈利潤為基數,2019年至2022年的凈利潤增長率分別不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%。

    目前來看,2019年、2020年均超過考核目標。

    值得一提的是,目前,密爾克衛正在密集募資、高速擴張,上述業績考核目標實現難度不大。因此,市場質疑,公司授予價格及業績考核要求均偏低。

    • 標簽:密爾克衛,加速擴張,發布公告,核電物流

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